记者手记：走进天津港，窥见未来现代化港口的模样

中经记者(jìzhě) 谭伦 北京报道

在产业政策、资本、需求多重(duōzhòng)因素作用下，中国半导体市场正迎来一波前所未有的(de)并购潮。

近日，继国科微宣布收购中芯国际旗下中芯宁波94%股权后(hòu)，国产算力芯片巨头海光信息也宣布以(yǐ)1159.67亿元交易规模，换股吸收(xīshōu)合并中科(zhōngkē)曙光；老牌工业(gōngyè)MCU设计企业中颖电子则宣布变更公司控制权。而在更稍早前的(de)3月，华大九天则披露(pīlù)重组预案，拟收购国内领先的EDA厂商芯和半导体100%股权，以进一步夯实其EDA工具链布局；同样在3月，北方华创、扬杰科技等4家半导体上市公司也相继发布并购公告，涉及设备、设计、材料等四大子行业。

据《中国经营报》记者不完全统计，进入2025年以来，仅(jǐn)A股半导体(bàndǎotǐ)板块已披露至少23份并购公告；若将该统计时限拉长至2024年，则这一规模(guīmó)突破50份，涉及交易金额(jīné)累计突破4000亿元。而梳理其(qí)产业分布范围，则覆盖EDA工具、芯片设计、半导体设备材料、晶圆代工及封装制造等在内的半导体上下游各环节。

“这轮并购热潮，实际是半导体产业内部长久以来积蓄的(de)对于整合需求的释放。”Gartner半导体行业分析师盛陵海向记者(jìzhě)表示，随着中国半导体产业逐渐告别草莽生长期(shēngzhǎngqī)，产业各方都开始意识到整合发展(fāzhǎn)的必要性，加之许多半导体企业自身也产生了(le)整合壮大的需求。在官方政策和资本市场(shìchǎng)的共同推动下，半导体产业并购也由此进入密集期。

内外(nèiwài)因驱动并购热潮

探寻驱动此轮半导体产业(chǎnyè)并购的原因，Omdia半导体产业研究总监何晖指出(zhǐchū)，若站(ruòzhàn)在全球宏观角度观察，须(xū)看到世界半导体产业格局本身便是一个巨头集中型产业。这种行业特点，也决定了并购整合是行业发展到一定阶段的必然结果。深入微观层面，多位业内人士(yènèirénshì)认为，来自产业发展的内因与产业面对的外部形势，成为迫使(pòshǐ)中国半导体产业迈入加速整合阶段的关键因素。

“从国家大基金二期开始，国内半导体产业(chǎnyè)的发展趋势(fāzhǎnqūshì)就明显由海外收(shōu)并购转向补强发展国内细分(xìfēn)产业链。”CHIP中国区实验室主任罗国昭向记者表示，我国半导体产业经历此前(cǐqián)的草莽生长期(shēngzhǎngqī)后，覆盖上下游完整的产业图谱已经基本形成，而从粗放期进入规范发展期后，各环节领域开始寻求高质量的整合，也自然成为产业发展的必然结果。

罗国昭(luóguózhāo)认为，这一趋势在2024年国家大基金三期成立(chénglì)后变得更为明朗。“与(yǔ)过去轰轰烈烈的(de)全球撒网相比，国内半导体产业开始聚焦整个芯片产业纵向相关企业的整合，显然能够更加稳健地改善整个行业的竞争力。”罗国昭分析道。

而加剧这一态势形成的因素，无疑便是中国半导体面对的恶劣外部环境。瑞达恒研究院经理王清霖表示，地缘政治压力迫使国内企业加速整合(zhěnghé)关键技术断点，以应对外部技术封锁。在国际局势加剧我国半导体供应链风险的背景下，加速补强(bǔqiáng)国产产业链(chǎnyèliàn)，显然(xiǎnrán)也已成为保障产业安全(ānquán)发展的战略选择。

以华大九天日前收购芯和半导体为例，罗国昭表示，随着对华EDA全球供应链收紧(shōujǐn)信号的(de)释放，我国半导体产业自身也意识到，需要拥有一个更(gèng)强大的EDA产业来抵御(dǐyù)风险，这成为催生此次并购的重要背景。

受此推动，自2024年以来，产业政策导向也为此轮并购潮提供(tígōng)了最直接的动力。公开信息显示，2024年4月，国务院印发(yìnfā)《关于加强(jiāqiáng)监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），强调要支持硬(yìng)科技企业做(zuò)大做强，通过并购重组提升产业链韧性和竞争力。

同年6月，证监会发布《关于(guānyú)深化科创板改革服务科技(kējì)创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”），落地多项有利(yǒulì)并购重组(chóngzǔ)的首创机制；3个月后，证监会再度发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即“并购六条”，明确鼓励上市公司围绕产业链上下游开展吸收(xīshōu)合并，放宽对未(wèi)盈利资产并购的限制，为大规模并购铺平了制度路径。

王清霖表示，政策层面通过制度松绑与资金支持，引导半导体(bàndǎotǐ)产业资源向薄弱环节集中，形成1+1＞2的(de)规模化实力。盛陵海则表示，这些政策带来的效果以及释放的信号(xìnhào)，进一步解除了此前限制半导体产业内部渴求并购的阻力，使(shǐ)包括地方政府、投资者(tóuzīzhě)在内的各方开始加速为并购开绿灯。

以地方层面为例，记者(jìzhě)注意到，自2024年年末以来(yǐlái)，深圳、上海等地接连发布2025—2027年并购重组(chóngzǔ)行动方案，瞄准集成电路、生物医药等重点产业打造示范性(shìfànxìng)案例，旨在形成千亿级产业集群与代表性并购标杆。

整合或(huò)带来多重获益

相比聚焦此轮产业并购(bìnggòu)热潮涌现的内外推手，资本市场与半导体(bàndǎotǐ)上下游企业显然更为关注商业(shāngyè)逻辑下的产业收益。在业内看来，并购与重组的活跃，有望为我国半导体产业带来多重收益。

“按照传统商业理论，强强联合、做大做强的目标肯定是第一位的。”罗国昭表示，我国半导体产业(chǎnyè)所(suǒ)面临的复杂形势，非一般产业所能比，且半导体产业向来具有研发(yánfā)投入大、迭代周期长、资本密集度高的特点，单靠内部(nèibù)积累难以快速(kuàisù)跨越关键技术瓶颈。因此(yīncǐ)，在中低端产品上做快速整合、降低内耗，肯定是通过商业整合所能达到的结果。而这一特征在此轮广泛并购中得以体现，即头部企业通过横向整合扩大市场份额，中小企业则通过纵向并购补足(bǔzú)技术短板。

如中(rúzhōng)芯宁波(níngbō)并入国科微生态后(hòu)，可与国科微的设计资源、资金实力及渠道网络形成协同，增强其AI芯片等关键领域的国产化(guóchǎnhuà)进程；华海诚科收购衡所华威后，环氧塑封料年产能将跃居全球第二，都是快速整合带来的直接效应。

罗国昭援引全球半导体发展史上的多项案例指出，并购往往(wǎngwǎng)会给企业带来技术融合和产品升级的积极效应，这也(yě)是欧美等半导体成熟产业体的常用方法。如2006年，AMD以约 54 亿美元(yìměiyuán)收购(shōugòu)ATI 后，成为一个拥有 CPU、GPU、芯片组的完整平台供应商，减少在(zài)市场下游(xiàyóu)对英特尔和英伟达的依赖，成功完成了此后的市场扩张和战略转型。

而在(zài)王清霖看来，并购(bìnggòu)对半导体产业的核心价值在于重构发展逻辑。由于半导体行业固有的高壁垒与模块化特征，这使并购成为(chéngwéi)跨越细分领域技术鸿沟、实现多点突破的高效路径。

“一方面，通过整合细分领域(lǐngyù)的隐形冠军，可快速提升核心技术模块的竞争力，推动国产技术标准与国际接轨；另一方面，纵向打通(dǎtōng)设计、制造、封测(fēngcè)等环节，构建自主可控产业链，增强抗风险能力(nénglì)。”王清霖表示，这种集约化发展模式，有望将分散的技术优势(yōushì)转化为系统级创新动能。

“更为重要的是，这种迅速(xùnsù)集中资源的方式，有利于中国半导体企业快速增强自身实力。”何晖表示，大规模并购背后(bèihòu)，往往也(yě)意味着(yìwèizhe)人才、技术、文化与流程整合，要求企业在战略规划、组织架构、风险管控等方面加速精细化管理，这对于提升企业长远竞争力意义重大。

此外，盛陵海认为(rènwéi)，在利于资本流动方面，整合(zhěnghé)或也将给近年来寻求合理退出时机的(de)投资方更多空间，这是并购潮为半导体产业带来的另一层价值。

须(xū)警惕跨界并购风险

虽然并购潮在当前产业环境下将为(wèi)我国(wǒguó)半导体发展提供积极价值已成共识，但在经历近年来多起半导体资本运作的乱象后，并购潮的伴生风险也开始为业内所警惕(jǐngtì)。

王清霖提醒道，以技术整合为例，部分并购可能会因跨领域(lǐngyù)能力不足引发“水土不服”，资本套利行为则会导致高估值标的(de)商誉泡沫。此外，头部过度(guòdù)集中也可能挤压中小企业的创新(chuàngxīn)空间。“因此，应该建立(jiànlì)技术适配性评估机制，并通过专项基金保护生态多样性，确保并购真正服务于技术突破，而非规模虚增。”王清霖建议称。

而对于跨界并购(bìnggòu)，元禾璞华合伙人(héhuǒrén)牛俊岭此前曾公开建议，对新质生产力的非上市公司，不应捆绑其手脚，但也应遵循 “上市公司优质、标的技术领先、整合包容” 三项原则(yuánzé)。东海证券则在研报中提醒，跨界并购需警惕估值泡沫，避免 “炒壳” 行为(xíngwéi)。

“从过往经验看，头部公募也好，或是地方政府和大基金投资方(tóuzīfāng)，在涉及并购项目时还是(háishì)需要增强专业性，让拥有深厚产业经验背景的从业者去运作具体流程。”何晖建议(jiànyì)。

此外，在收购过程中，由于细分领域长期竞合关系的存在，往往会带来收购方之间的敌意竞争及其他恶意(èyì)(èyì)行为。罗国昭表示，避免内卷式的恶意和(hé)无谓消耗，是监管者和涉及并购的企业应该极力避免的。

但从整体来看(láikàn)，盛陵海认为，并购潮为中国半导体产业带来的(de)推动效应才刚起步，目前其带来的正面价值仍大于防范垄断风险及其他行业风险，而后者也将伴随(bànsuí)未来(wèilái)的产业进一步成熟及监管完善，加以针对性解决。

罗国昭认为，并购潮(cháo)的涌现，反映了行业内头部企业(qǐyè)对建立更完整、更自主的产业生态的渴望。通过并购整合，企业能够在核心技术、生产能力、供应链管理等方面建立更牢固的护城河，为未来竞争奠定(diàndìng)基础。同时，并购引发的资源重新配置，也将推动(tuīdòng)中小企业向细分领域深耕，实现产业链分工更加合理与专业化(zhuānyèhuà)。

统计数据显示，自2024年以来，半导体及电子行业并购(bìnggòu)投资大多数(dàduōshù)在10亿至100亿元的区间内，而政策及市场预期的回暖，为企业并购提供了充足信心与(yǔ)估值支持。

“全球半导体市场正从(cóng)2022—2023年的下行(xiàxíng)周期中复苏，这也将给中国半导体的发展注入更多信心。”罗国昭表示，在此趋势下，头部企业通过并购与投融资强化全产业链布局；中小企业(zhōngxiǎoqǐyè)则(zé)在特定细分赛道如先进(xiānjìn)封装、模拟芯片、功率器件等领域潜心技术突破、形成差异化竞争，中国半导体产业有望在此过程中完成新的蜕变。